一、指数表现：半年度收官普涨，科技成长领涨

●核心指数走势

• ○上证指数：涨 0.59%，收 3450.68 点，重新站上 5 日线，上半年累计涨 2.76%，收官站稳 3400 点整数关，日线 MACD 金叉初现，短期维持震荡向上结构。

• ○深成指：涨 0.83%，收 10486.32 点，上半年涨 5.42%，突破 10400 点压力位，布林上轨支撑有效，技术形态偏强。

• ○创业板指：涨 1.35%，收 2152.81 点，上半年涨 8.76%，领涨三大指数，突破 2150 点布林上轨，日线、周线 MACD 双金叉，显示中期趋势向好。

• ○量能特征：全天成交额 1.49 万亿，较前一日缩量 542 亿，创 6 月 23 日以来新低，呈现 “缩量反弹”，反映市场追高意愿谨慎，场内资金结构性调仓。

市场情绪指标

• ●个股涨跌：4028 股上涨，705 股下跌，跌停股 1 只（非 ST），跌超 5% 个股 28 只，赚钱效应达 80%，上半年收官行情普涨特征明显，但涨停家数（78 股）与连板晋级率（77.77%）显示短线情绪回暖。

• ●半年度特征：北证 50 指数大涨 39.45% 领涨全市场，国证 2000 涨超 10%，中小盘股表现显著优于大盘股，化工股联合化学涨 440% 成 “股王”，反映资金对高弹性题材的偏好。

二、板块轮动：军工游戏爆发，金融资源调整

（一）强势板块：政策与事件驱动

●军工（+4.2%，领涨全市场）

• ○驱动逻辑：全球军费开支提升（北约国家军费占 GDP 比超 2%），军贸市场规模扩张预期（东方证券预测 2025 年军贸增速 30%），兵装系重组预期（长安汽车控股股东更名）。

• ○龙头表现：长城军工（9 天 7 板）、北方长龙（20CM 涨 18%，12 天涨 160%）、内蒙一机（涨停），板块内近 20 股涨停，资金聚焦精确制导武器（晨曦航空）、无人机（中无人机）、新域新质作战力量（天秦装备）。

• ○机构观点：中邮证券指出军工订单迎来拐点，新技术（AI 武器）、新产品（水下装备）、新市场（军贸）成三大弹性方向。

●游戏（+3.5%，政策催化）

• ○驱动逻辑：国家新闻出版署 6 月发放 158 款新游版号，创 2022 年以来单月新高，《超自然行动组》下载量超预期，二三线厂商市场份额提升（占比超 60%）。

• ○龙头表现：巨人网络（涨停，月涨 60%）、恺英网络（涨停）、吉比特（涨停），板块内 12 股涨停，资金聚焦精品化（三七互娱）、出海（世纪华通）、AI 游戏（迅游科技）细分。

• ○行业数据：2025 年上半年累计发放 812 款版号，国产占比 93%，政策稳定性提振行业估值（当前 PE 28 倍，低于历史均值 35 倍）。

●脑机接口（+2.8%，技术突破）

• ○驱动逻辑：马斯克 Neuralink 展示 7 名受试者案例（4 名脊髓损伤 + 3 名 ALS 患者），海外机构预测 2025-2029 年全球市场规模 CAGR 25.22%，2025 年被视为行业元年。

• ○龙头表现：创新医疗（涨停）、翔宇医疗（涨停）、荣泰健康（涨停），板块内 8 股涨停，资金聚焦神经接口设备（汉威科技）、康复器械（翔宇医疗）。

（二）弱势板块：金融与资源调整

1. ●银行（-1.8%，获利回吐）

• ○核心原因：上半年银行板块涨 20%，工农中建等大行创历史新高后，半年末资金兑现收益，招商银行（跌 3%）、农业银行（跌 2.5%）领跌，板块指数跌破 5 日线。

• ○技术面：银行 ETF 跌穿 20 日线，短期支撑位看向 60 日线（跌 5%），资金从低波动蓝筹转向高弹性科技。

2. ●油气（-1.5%，利好兑现）

• ○驱动因素：伊朗关闭霍尔木兹海峡预期降温，国际油价跌 2%，前期龙头山东墨龙（跌 7%）、准油股份（跌 6%）补跌，板块指数回踩 30 日线。

三、资金动向：科技成长获加仓，金融蓝筹遭抛售

●主力资金流向

• ○净流入板块：电子（+32 亿）、军工（+28 亿）、计算机（+15 亿），资金回流科技成长与国防安全赛道。

• ○净流出板块：银行（-25 亿）、非银金融（-18 亿）、石油石化（-12 亿），上半年抱团的金融与资源板块失血。

• ○个股层面：中际旭创（+5.8 亿，CPO）、北方长龙（+4.2 亿，军工）获主力抢筹，农业银行（-4.8 亿）、小商品城（-3.5 亿）遭抛售。

●北向资金动向

• ○净买入 36.5 亿，连续七日净流入：

• 加仓方向：宁德时代（+8.2 亿）、东方财富（+6.5 亿），聚焦新能源与券商龙头，外资对 A 股科技成长信心增强。

• 减仓方向：贵州茅台（-3.7 亿）、招商银行（-3.1 亿），持续撤离消费与银行蓝筹。

●龙虎榜资金特征

• ○机构席位：吉大正元（+9000 万，稳定币）、万里马（+8000 万，军工）获机构买入，小商品城（-1.8 亿）遭机构大宗交易抛售，显示对题材股的分歧。

• ○游资动向：三家一线游资合力买入长城军工（2.3 亿），量化资金对中光防雷（+3000 万）做 T，高频交易活跃于 20CM 弹性标的。

四、市场主线逻辑与热点拆解

1. ●军工：军贸增长与新质战力双驱动

• ○产业链传导：军贸出口（中兵红箭）→精确制导武器（高德红外）→无人机（航天彩虹），东方证券预测 2025 年我国军贸份额占全球 12%（2024 年 8%），新域新质作战力量（AI 武器、水下机器人）成估值突破口。

• ○事件催化：7 月巴黎航展（17-21 日）有望公布新装备订单，关注主机厂（中航沈飞）与元器件商（火炬电子）的业绩兑现。

●游戏：版号松绑与 AI 赋能双击

• ○政策红利：6 月版号数量创三年新高，国产游戏占比提升，监管引导行业精品化（每款版号对应研发投入增 20%），《超自然行动组》无宣发流水破亿，证明二三线厂商效率提升。

• ○技术变革：AI 生成内容（AIGC）降低研发成本（网易 AIGC 使用率超 30%），关注具备 AI 技术储备的厂商（汤姆猫、宝通科技）。

●稳定币：香港合规化与 RWA 拓展

• ○事件驱动：香港发放 11 张虚拟资产牌照，协鑫能科与蚂蚁数科成立 “蚂蚁鑫能” 探索能源 RWA，资金炒作从技术端（四方精创）向场景端（海联金汇）延伸。

• ○风险点：美股 Circle（稳定币龙头）高位震荡，港股国泰君安国际（跌 20%）拖累情绪，8 月 1 日《稳定币条例》生效前需警惕利好兑现。

五、技术面与后市展望

●指数关键点位

• ○沪指：3450 点短期压力位，突破需放量至 1.5 万亿以上，3417 点（6 月 23 日高点）为强支撑，若失守则下探 3400 点。

• ○全A等权：1233 点布林上轨压力，前波高点（1203点）为短期支撑，微盘股板块续涨是关键。

●板块潜在机会

• ○军工：长城军工、北方长龙的分歧低吸机会，关注巴黎航展无人机订单（中无人机）、导弹产业链（宏大爆破）。

• ○游戏：巨人网络、恺英网络的趋势延续性，7 月新游测试（《原神》新版本）或成催化，规避纯概念炒作标的。

• ○半导体：存储芯片（好上好）、光刻机（兴业股份）的补涨机会，SEMI 预测 2028 年 300mm 晶圆产能达 1110 万片 / 月，关注设备商（北方华创）。

●风险预警

• ○外部风险：美联储 6 月议息会议点阵图偏鹰（2026 年或加息 2 次），10 年期美债收益率若突破 4.2%，压制科技股估值。

• ○内部风险：6 月 PMI 为 49.7%（连续两月回升但仍处收缩区间），企业盈利修复不及预期，7 月中报预告密集期需警惕业绩变脸。

六、操作策略与重点事件

●短期策略

• ○仓位控制在 5成以内，聚焦机器人、人工智能、跨境电商的分歧低吸，设 止损位，对山顶帅K线果断减仓。

• ○规避银行、油气等调整板块，对 ETF、三板斧 保持关注，等待回调上车机会。

●重点事件跟踪

• ○7 月 3 日：固态电池大会召开，可能明确技术路线（硫化物 vs 富锂锰基），影响板块内部分化。

• ○7 月 15 日：中报业绩预告密集披露期开始，关注军工（中航光电）、游戏（三七互娱）的业绩超预期可能。

总结：6 月 30 日市场以普涨收官半年度，军工、游戏、脑机接口成主线，科技成长风格占优，但量能萎缩显示追高谨慎。下半年需关注机器人、人工智能、跨境电商等主线，操作上以政策 + 业绩双轮驱动为选股核心，警惕半年末资金面波动与美联储政策风险。