以下内容仅供参考，盈亏自负

标的方向，爱美客、华东医药、华熙生物，连锁医美朗姿股份，同时建议关注拥有海魅产品的昊海生科。

杭州&成都医美产业链调研感悟：数据之外，医美行业的2023存在哪些趋势？

?为什么我们会选择杭州&成都多个样本机构、厂商代表去看医美行业发展趋势？

1）3月医美市场的景气度很关键，决定了医美行业是否具备超越消费&医药行业中枢的复苏程度，这是医美行业具备复苏之外，成长逻辑和估值溢价能够延续的前提；

2）杭州、成都是非常开放式的医美市场，机构充分竞争，直客医美机构占比高，信息对称程度更高，相对来说是成熟、理性的医美消费市场的样本，代表了更多城市未来发展的方向；

3）我们在此次调研的样本中，加入了综合性医美机构和多个轻医美连锁机构，主要是为了去看更前沿的轻医美连锁业态的发展趋势，同时医美终端机构非常分散，我们认为单一样本的情况非常不具备代表性，多个样本联合去看更能找到共性趋势。

?杭州、成都市场带给我们的启示：

第一，市场前期较多担心医美作为强可选消费的景气度问题，此次走访调研下来，我们发现医美行业的一个重大比较优势在于，很多医美机构首要任务并不在拉新，即使这样也能做出很好的增长，原因存量客户的深度价值挖掘空间大，所以即使在部分消费者消费力的问题，对老客用户进行面部轮廓综合设计、联合治疗等升单的方式，也能将门店收入做出增长，此次我们调研的所有门店，大部分老店在1-3月存在双位数增长，次新店在今年的Q1几乎月流水都是上台阶的，表现非常亮眼；

第二，注射和光电分别的趋势判断，光电引流、注射赚钱是目前比较稳定的商业模式，主因注射更容易产生标准化的解决方案，趋势而言，光电变化较少，教育比较成熟，因为适应症比较固定，而注射在不断迭代打法和联合治疗的过程中，在不断满足新需求（对应第四点）；

第三，光电：由于采购一台光电设备在50-150万不等，对医美机构而言是一个需要多重考虑的重决策，目前各家医美机构反馈下来，抗衰医美设备中，公认有效的仍然是热玛吉，除此以外，欧星等设备热度大幅降温，目前机构非常欢迎超声炮，基于设备价格低、耗材成本低、治疗痛感低等特征，今年继续复购升级版黄金超声炮，在其他新的抗衰仪器的选择上偏谨慎；

第四，注射：承接第一点所讲的老客用户的深度挖掘，从去年到今年，医美注射科逐渐从“缺哪打哪”升级到“面部综合轮廓设计”的解决方案，也就是通常所讲的“轮廓固定”的趋势，打轮廓需要贴近骨膜做骨量缺失的补充，具备“吃量”的特征，极大的推动了大分子玻尿酸和具备塑性效果的再生材料的用量提升，在这个趋势上，目前在机构端宣导做的比较好的是“海魅”，同时也推动了濡白、伊妍仕等产品的大剂量应用，此外由于打轮廓需要深层次注射，对医生解剖学要求极高，近年来不少整外医生转型做注射医生，也为轮廓固定的行业趋势提供了医生端的重大支持；

第五，再生材料：我们从注射中单独把再生材料拿出来讲，目前艾维岚的趋势非常好，Q1已经做到了2亿销售，去年同期约5-6千万，线下控价控货严格，甚至出现了产品断货状态，一定程度上彰显了其高端品牌塑造的成功以及重度医美客群极强的消费能力；此外，如果说去年机构还是三家再生材料都进货的状态，那么今年我们感受下来医美机构在伊妍仕、濡白这两款性能相仿的材料上已经出现了集中推一家产品的趋势，伊妍仕在杭州市场相对占优，而濡白在成都市场已经逐步攻克了当地top5中的大部分机构，3月终端销售反馈向上趋势明显；

第六，机构：由于本次我们走访了不少轻医美连锁业态，成都和杭州两地已经涌现出了一批轻医美连锁的品牌，选址类比生美（写字楼&社区店），选址成功后客源很快稳定，商业模型较好，这些城市的轻医美连锁或者双美模式，已经成为纯生活美容和诊外为主的大型综合医美连锁，共同希望创新的方向。

落实到上市公司推荐层面，我们认为注射美学的革新——轮廓固定趋势带来对大分子玻尿酸和具备塑性效果的再生材料具备较强的推动作用，标的方向，爱美客、华东医药、华熙生物，连锁医美朗姿股份，同时建议关注拥有海魅产品的昊海生科。

唯真财经

医美行业的调研笔记