今年AI行情中起来的很多板块都是前几年被过度杀估值的，比如像传媒中的游戏，最惨的时候杀到了十倍估值对应10-20%的增速，广告营销出版也是如此。这么低的估值，加上产业趋势一来，自然就很容易产生大行情。

所以说，一波大的产业趋势，实际上分为估值修复、业绩增长和估值泡沫三个阶段，这三个阶段加起来，才会形成一个指数翻倍、龙头三倍、黑马十倍的大行情。

这样的行情并不容易，要集齐三颗龙珠，第一个要有估值洼地，第二个要有产业趋势，第三个要有业绩兑现的持续性，相对而言，中药是一个比较符合以上三个特征的行业。

首先，中药是被严重杀估值的行业，我记得在17年的时候，中药OTC龙头，像济川，普遍是在三四十倍的估值，然后杀估值，从18年一直杀到22年，杀到10倍，整个中药除了一个片仔癀被当成中药茅去炒，其他的都很惨。实际这些中药企业只是增速放缓，仍然是增长的，杀估值本身有三个不合理的预期：

中药杀估值的第一个原因是行业由于过去的过度发展，遭遇到一些社会信任问题和行业监管问题，导致很长时间没有中药新药出来，失去了源头活水。加上疫情的冲击。药店和依靠院内开方的药，业绩同时受损。

杀估值的另一个原因是政策不支持，虽然这几年整个意识形态上对中药这种传统文化是支持的，属于文化自信的范畴，但在具体的医院管理端、医保端，对于中药都有诸多限制，很多中药企业的业绩增速下降，让投资者失去了对未来的预期，提前杀估值（类似现在的长春高新）。

第三个原因是资金结构的问题，由于医药大部分板块都有比较强的创新属性，但中药这几年没有创新，导致研究员不推，基金经理不关注，买中药的资金，很多时候是属于消费属性，但中药跟很多消费品的逻辑还是有区别的，消费最注重用户粘性，中药除了一些滋补品之外，没有什么用户粘性，消费资金买中药更多是投机性的、配置性的。两方面原因，造成了中药这个板块有一点爹不亲娘不爱的感觉。

三个原因加起来造成了中药板块的整体估值过度下杀，这也是为中药正在进行的重大行情创下了一个估值的基础。

去年开始，整个中药的逻辑都开始发生了变化。

先从政策层面开始，由于高层的多次力挺表态，加上在当前国际环境的大背景下，中药又是能够自主可控的方向，这一轮疫情期间，整个医药只有中药的供应是可以得到保证的。从去年开始，行业主管部门和医保端都开始改变对中药的态度。

中药大多是国企，相关标的较低的估值在提升阶段，又属于中特估逻辑的一部分。

再从基本面来看，中药未来最大的利好是新版基药目录扩大中成药品种，这是政策态度的试金石。从目前的政策表态来看，概率很高，最大的悬念就是时间，这个时间决定了行业从估值修复阶段到进入主升浪和泡沫阶段的一个时间点，换句话说，基药目录不出，中药行情就不能证伪。

从创新角度来看，近几年也是有很多中药创新药不断出现，一些创新中药企业中很可能会诞生未来的中药新龙头，这个逻辑要关注相关品种纳入医保和放量的节奏。

最后从资金筹码的角度来看，消费升级的大逻辑遇到了障碍，很多投消费资金都在寻找新的方向，前期少量资金进入游戏，就把这个小板块打成今年涨幅第一的行业，而中药板块的市值比游戏大很多，能够容纳的消费行业资金也更多。

当然，任何板块都是有缺陷的，中药板块也面临着医药板块共同的敌人——集采，有种看法说中药的国采相对温和，这就只能留时间去验证。

唯真财经

中药的产业逻辑变化