关于近期医保政策，整个晚上都在讨论——创新药！有没有？为什么？怎么看？

——复盘：今天重头戏在创新药上，中午医保政策（《谈判药品续约规则》《非独家药品竞价规则》）带动下午创新药整体爆发式冲高，然后回落，然后晚上近10场专家电话会解读。不管怎么样，我们都要给出结论，那让我们一起来推导。

第一个问题：有没有？今天这个事情到底有没有实质性变化和利好？

我们的结论是，比过往认知和过往预期要好，支付环境比预期要好。比如：

第一，连续4年纳入的，降幅减半，“降幅预期”比之前“后面不知道还有多少降幅”的预期要好；

第二，非独家药品通过竞价纳入医保目录的，取各企业报价中的最低者作为该通用名药品的支付标准。如企业报价低于医保支付意愿的 70%，以医保支付意愿的 70%作为该药品的支付标准。这个实际上“降幅兜底”；

第三，续约需降价企业（A≥110%）可申请通过重新谈判确定降幅，重新谈判的降幅可不一定高于按简易续约规则确定的降幅。这个“又有了一层主动权”；

第四，2022 年通过重新谈判或补充协议方式增加适应症的药品，在今年计算续约降幅时，将把上次已发生的降幅扣减。这个“降幅管理更精细化更理性，也在早期不过多压缩创新药利润给二次创新留足空间”；

第五，8年以上老品种，进入常规目录。这个“降幅预期”好于“无休无止降幅”。等等。

以上这些对于创新药模型影响是啥？

我们认为有两点，和原来预期相比，拉高了销售峰值可能性以及拉长了生命周期，理论上也放大了创新药的折现价值，至少比原有预期来看。所以，这是实质性利好！确实有变化，不是没变化。

第二个问题：为什么？今天为什么会创新药走势会是冲高回落？

冲高说明市场还是理解了一部分利好，回落我觉得要琢磨下，不是市场不认可，是因为医药熊了太久了，一有大幅冲高，博弈及交易资金第一反应是锁定收益，我们医药这两年经历了太多的冲高回落长坡厚血了，没办法。可以断定，并不是完全不认可。

第三个问题：怎么看？这个位置创新药怎么看？

任何时候，投资都是胜率和赔率的游戏。

首先，我们在问题2讨论了是不是有实质性变化。

其次，医药跌了这么久，创新药跌了这么久，筹码更干净了，预期很底部了，今天是第一根阳线，除了原有持股者，其实大家成本没差多少。

理论上，这个位置胜率和赔率都合适。除了带来创新药行业的一些预期变化外（支付环境变好，监管不会干死创新药），更大的意义是底部调动了一部分医药的关注度和情绪。

我们觉得对慢病长期用药更加利好。我们梳理了一下

自免：荣昌、康诺亚、智翔金泰、泽璟、丽珠；

高血压：信立泰；

糖尿病减重：华东、恒瑞、信达；

精神科用药：京新、绿叶；

呼吸：健康元；

麻醉：恩华、人福、海思科；

唯真财经

关于医保政策的变化对创新药的影响