之前就说过，社融数据本应该8/10周四发布，但就是拖着不敢发。压力大吧？胆虚？

结果8/11周五暴跌，其实也不想发，但也实在拖不过去了，于是硬等着港股收盘后，社融和M2等数据终于发出来了。

一下子炸锅了，大家都惊到了！！其实拖着不发，很多人已经预感到“不太妙”了，但真到发榜的时候发现，其实比预想的还差！！

7月份国内新增社融规模仅为5,282亿元！要知道预期是11,220亿元，而且在所有机构预期中，即便是最悲观的也给出了6,270亿的预期（野村国际），也就是说这个数据让所有投研机构都懵圈了。

再看M2也仅为10.7%，机构综合预期是11.1%，还真别说，这次被最悲观的野村证券猜中了，但同样远低于其他机构的预期。至于代表资金活化度的M1也仅为2.3%，也低于预期，其实M2猜错的话，M1基本也对不的。

所以整个7月份的信贷数据，那可是“大大超出预期”，体现出“非一般的差”!!

还是和之前说的那样，看所有宏观数据，切勿“囫囵吞枣”，必须进行结构解剖，那些只看一个结果的主，其实大部分都是做饭桌谈资用的，到真格的了，根本没啥意义。

从人民币贷款看，(1)7月份住户贷款减少了2,007亿，其中短期贷款减少1,335亿元，中长期贷款减少672亿元，(2)企（事）业单位贷款增加2,378亿元，其中短期贷款减少3,785亿元，中长期贷款增加2,712亿元，票据融资增加3,597亿元；(3)非银行业金融机构贷款增加2170亿元。

这说明企业中长期贷款总量是增加的，但相比去年同期同比减少747亿元，疫情都过去了，怎么做生意的反而蔫了呢？

其实很可能是被6月份提前吸走了一部分，因为6月份是2季度和年中的末尾，数据好些，上面也有个面。

任何宏观数据都是人做的，看的时候需要思考，这点和看财报一样。在一定程度上，写数据和看数据的人也是一种博弈，全信和不信都是有问题的，正确的姿势是“侦探”模式，带着怀疑的眼光进行谨慎性论证。

企业的短贷少了3000多亿元，说明“救急款项”的需求下降了，因为所谓的短贷，其实大多用于过桥周转之用。短贷太多时候，一般经济都不好，说明大家都在四处“拆东墙补西墙的借新还旧”。所以短贷降低，说明的是企业内生性现金流有所恢复，这是好事。

那居民端短贷也少了1000多亿，这说明个啥？其实动动脑子想想，老百姓的短贷都是什么呢？主要就是消费贷和信用卡，所以这说明，大家手开始紧了，日常不敢随意花钱了，年轻的怕失业，年老的怕住院，中年的啥都怕。大概就是这么个情况，所以消费领域不会太好的，基本上7月社零不用看，也好不哪去。

而居民端中长贷，少了600多亿元，其实老百姓中长贷，就是房贷！变少的话，说明大家依然在提前还房贷，楼市已经发生趋势逆转，这是说啥也改不了的，当下的政策核心仅是“保交楼”，换句话说“房地产别添乱就行了”。

楼市的疲弱对于经济影响巨大，因为以前都是透支6个钱包，一套房子得几代人合力，才能购买。现在一下软了，消费推动力度短期内无人可以替代。所以央行再进行货币宽松，钱还是没人贷的，这也是大家每天都接到那么多个催贷电话的原因。

而且真实情况是，不但不借，货币甚至还出现“返涌”，大家都在提前还贷。这导致货币刺激的意义在降低，而财政刺激方面，其实一直又舍不得让利。

再看M2仅为10.7%，而M1是2.3%，而这差值为8.4%，而6月时差值是8.2%（6月M2是11.3%，m1为3.1%），说明二者剪刀差的扩大，这其实意味着“货币相对供给量的降低”。

而且M1下降的更多，所以资金在“紧缩中，活化度以更快的速度走弱”，这也和现实反馈相对应，说明大家对经济前景的悲观，把钱攥的更紧了，不仅不敢消费，而且也不敢投资。都在“广积粮，多攒钱，缓消费，忧未来”。

需注意的是，去年7月份的时候，那时候处于疫情防控高峰期，所以测核酸和打疫苗啥的花钱较多，政府发债较多，导致2022年7月份M2上冲到12%，而今年基建也出现减速，政府债也开始控规模（降低整体负债率），另外地产也不行了，所以今年7月份M2出现明显降低。简单说就是“需要用钱的少了，所以需要印的钱也少了”。

好了直接上大餐吧，那就是最亮瞎眼球的社融数据。6月份时候新增社融4.22万亿，超出市场预期。而到了7月份直接秒变0.53万亿，又大幅低于市场预期。

基本就是“先喜后悲”。另外社融数据其实是个“双层汉堡”，除了新增社融，还要看存量社融，6月份存量社融是9%，而7月份是8.9%，8.9%这个存量社融数据创下了近12月新低的。

而且存量社融已经连跌4个月，这也让机构投资者颇为吃惊。也再次暗示出中国房地产市场当下承压明显。

以现在看，高层之所以提前在7月24日开始释放利多性政策指引，估计是7月份没走完，就知道了大概的情况。

总之就是7月份信贷数据很差，经济总体被房地产拖累严重。也就是货币调控逐渐失效，有些日本经济当年的感觉。也即:无论如何刺激经济，大家就是不敢花钱。遇到这种情况的话，从宏观经济层次，是需要高层果断出手的，而且必须是货币和信用双宽松。

在未来会降准降息的。通胀那边基本无忧，央行如果不是考虑汇率，早就动手了，但人民币汇率已经冲到7.2-7.3的区间，所以也是很棘手。

同时已经在住房公积金的使用上动手了，所以必然也在具体测算降低“存量房贷利率”的刺激效果。

房地产，这三个字，承载着“荣耀与质疑”，它伴随着中国经济的崛起，吸收了过量M2，使得一部分人“不知怎么的”就富了起来。

但走到今天，它的辉煌已经结束，未来要经历什么，不方便评判，让时间去书写吧。

不过以近期看，二三四线城市限购大面解除之后，效果很不理想，反而二手房挂牌量激增，这说明“买家寥寥”。

碧桂园和融创这些企业，主要就是在二三四线城市布局，2015年棚改货币化政策出来之后，可谓“胆大挣的肥”，巨量的盈利让这些房企忽略了隐患的存在，他们面临的核心问题是，卖的不仅是房子，而且还是银行抵押物。

这样的话，是不能降价销售的，因为如果降了，银行会追缴抵押金。而不降价又卖不掉，同时耗着的话，现金流又没了。所以“既不能降价促销，又不能静观其变”的。故而坐立不安。

面对这个局面，高层会怎么做呢？可以看一下之前的他们是怎么做的。2014年的时候，A股已经跌了2年了，那时候的茅台也就是100多，没人搭理，那时候的腾讯也100多港币，同样没人搭理，中国经济陷入产能过剩的挑战，所以高层从那时开始6次降息，5次降准。

但刚才就说过了，2014年时候人民币汇率“如日中天”，央行敢这么玩，完全有底气，但当下不同的是，美元利率可谓是“如日中天”的。

央行明明想降息，但找个见缝插针的机会都不容易，它当然会紧盯美联储货币政策走势的，并且正在祈祷美联储早些降息（没错停止加息是不够的，在等待美元的降息）。

所以这注定下半年中国经济走势，很可能延续所谓的“弱复苏”趋势。一种在衰退边缘游走的弱复苏。

作为投资者，我当然清楚自己面临的挑战。但也在关注别人的悲观，这是一个深度博弈的市场，并不是像学究一样，都研究清楚就可以赢的游戏，上面说的这些都是所谓的“基本功”，也就是“看清现实的能力”。

但在投资市场上，这终究是一种“廉价品”，因为这本质上是一种“自我与客观的博弈”，只要认真学几年，大多可以熟练掌握的，当下大家都卷着呢，所以是不值钱的。

值钱的是“自我与他人的博弈”，面对7月份数据的的惨淡，很多投资者论坛悲歌一片，一副“忧国忧民”的样子。

他们会联系到自己的现实生活，比如失业，大雨，房地产，美国制裁，股价暴跌，这些关键词，然后在脑袋里面“画出一副衰退不已的图景”，再之后一个人静静的欣赏着这幅画，觉得自己画的“惟妙惟肖”，偶尔也会上上论坛，发现很多人观点一致，也在欣赏自己这幅画，于是这种对自己的肯定也会在共情力的推动下有所提升。

人的情绪往往就是在这种“相互欣赏，相互肯定”的背景下加速传染的。

数学定理这种东西，大家都认同，说明它更靠谱。但在这个市场上，大家都认同一件事情的时候，其实说明它的危险。

所以在黑杰克看到7月份信贷数据很差之后，根本无意探求未来宏观经济走势。这个信息的价值点，不在于它本身，而在于人们对它的反应。

投资的超额收益率，从来不来自于什么“企业业绩稳健增长”，这个原理我以前描述过了，核心就是最大化的利用博弈对手的悲观情绪。

局部战争、恶劣天气、经济下滑、股价暴跌、疫情扩散、美股崩盘、失业提升。这些东西，是人类恐慌情绪的分泌器，它们可以让悲观情绪最大效率的扩散，也只有“伟大的坏消息”才能砸出“伟大的抄底机会”。

所以别以为会点财报分析，看出个“护城河优势”或者算出个“现金流折现”有啥了不起，对于初学者而言，往往会向这些人投以憧憬之目光，但作为老手，不过奉之一笑罢了。

对于黑杰克我来讲，根本不关心中国经济是否陷入长期衰退，而随时思考的是如果它不行了，我如何利用它的不行盈利，这我也曾经在操盘必读文章里面，写下了我的思考，这并不是出于“没有家国情怀的冷漠”，而是更加重视投资底层逻辑的一种实战总结。

在下周8/14起，大概率悲观情绪会有所发酵，如果出现一些“非理性暴跌”，可能就会给我一些“低价买入”的机会。

忌惮“低价之后还有更低价”，这其实是很多人“看出机会而不敢下手的主因”。表面看是自己“胆小”，事后往往也会后悔，但要注意，这个bug对于很多人而言，是永远改不了的，也就是太多人低估了这个小细节的，这是一个可以重复犯一辈子错误的细节。

因为它才是投资的核心，而不是那些过度的分析。想挣钱，需要些胆量的，大钱从来需要“用智慧评测，再用胆识执行”。那些总想着避免浮亏的人，往往付出的代价比暴跌还大。

所以迎着浮亏买入，需要的是对人生深刻的感悟，不要等大家都反应过来再行动，要做少数派，不怕孤寂，也无畏任何的威胁，逆着全世界也在所不惜，只要概率明显有利，就要去赌，然后利用仓控进行“概率管理”。

注意这里用的更直接，是“赌”而不是“投资”。很多人对于这两个词分不清楚，其实投资的本质就是“概率有利时候连续去赌，并且每个赌局按照概率的高低下注”，而赌博的本质是“不看概率的胡乱投资”。

所以不要把投资想的温婉，它是“隔着屏幕的一种胆识互殴”，打完基础之后，“逆势而上的勇气”，“对情绪反馈的洞察”，将起到决定作用。而这些东西，又没有所谓的“定式”可学，因为个体的主观差异度太大，所以不深度理解自身特质，并打造出一套“只适合自己的投资框架”，是难以挣大钱的。

唯真财经

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