【隔夜外盘】

周二（2月20日）美股三大指数集体下跌，定于今天公布财报的“超级权重股”英伟达明显拖累了标普和纳指。

道琼斯指数跌0.17%，报38,563.80点；标普500指数跌0.60%，报4,975.51点；以科技股为主的纳斯达克综合指数跌0.92%，报15,630.78点。

“AI卖铲人”英伟达盘中一度跌超6%，收盘下跌4.35%报每股694.52美元，为2月7日以来的最低收盘价，市值从1.79亿美元跌至1.72亿美元。

英伟达定于明日美股盘后公布其业绩报告，市场认为，即使公司能交出略微强于预期的财报，也难配得上其过高的估值。英伟达贡献了标普500指数今年涨幅的四分之一，因此本周的财报是市场走势的一个分水岭，市场对一家公司下了巨大的赌注。如果英伟达没有大幅上调前景，那么是什么让这股市继续走高？

除了交易员对英伟达业绩的担忧，开始有观点认为美联储进一步加息的概率可能不为零，这一情绪也打击了科技股的走势。

大型科技股多数下跌，微软跌0.31%，苹果跌0.41%。谷歌涨0.31%，重回美股市值第三。亚马逊跌1.43%，英伟达跌4.35%，Meta跌0.33%，特斯拉跌3.10%。

费城半导体指数收跌1.56%，成分股中，Wolfspped跌5.91%，应用材料跌5.23%，Coherent跌4.92%，AMD跌4.70%。格芯涨2.10%，公司获得15亿美元“芯片法案”补贴；英特尔涨2.32%，传将获美国政府100亿美元补贴。

纳斯达克中国金龙指数跌1.33%，报6,005.10点。热门中概股多数下跌，小鹏汽车跌5.46%，京东跌4.09%，好未来跌3.18%，蔚来、拼多多跌2.93%，腾讯音乐跌1.98%，百度跌1.47%，阿里巴巴跌1.04%，理想汽车涨0.57%，新东方涨0.70%。

国外 A50 期指夜盘中，当月连续合约的收盘价格为 11646点，- 0.37%，涨跌-43点（以上数据为 2024 年 2 月21 日早晨 5 时的数据）。

国内，四大期指主力合约多空双方均减仓，且空头减仓数量均大于多头（偏多）；其中IF、IM合约空头减仓数量明显大于多头。（偏多）

【大盘分析】

（一）简单复盘昨天2/20的行情？

（1）昨天盘面上，指数涨的不多，个股涨的不少。从指数层面上来看，三大指数中上证只涨了0.42%，深成指涨了0.04%，创业板甚至还出现了轻微的下跌。但从个股的角度来看，上涨的个股达到了3346家，下跌的只有1557家，跟上午开盘的时候形成鲜明对比。

（2）因为上午开盘的时候，下跌的个股一度3倍于上涨的个股。但最后，该跌的都跌了，而该涨的依然还是实现了上涨。最后，个股的涨幅还都不错，出现10%以上涨停的个股有139家（含北交所）。下跌的个股跌幅最多也就是6%左右。

（3）最关键的是中位数，一共5113多家上市公司，中位数为＋1.57%左右。换句话来讲，绝大多数股票上涨幅度都要高于上证指数的上涨幅度。

（4）总的来讲，盘面的走势比悲观的要乐观，比乐观的要谨慎。用四个字可以来形容——各得其所。盘中要低点有低点，但是要上涨也有上涨。

（二）大家对国家队的作为还是非常关注，昨天有传闻国家队在北上的操作已经停止，怎么看？

（1）实际上这个传闻只是“以讹传讹”。最新的数据，中银国际昨天加仓到了52亿左右。

（2）昨天北向资金特别在深圳市场上是大规模流出的，在这样的背景下，中银国际还是在继续加仓。

（3）而且，北向资金在沪股通已是持续流入，最后流入了15.36亿；深股通盘中一度最多流出37亿，但最后收盘的时候，仅仅流出16亿。也就是说，在下午一个多小时之内，仅深股通就回流了20多亿。

（4）这很有可能就是真正的北向在国家队资金不断的进入之下，最后也开始空翻多，重新杀回马枪的可能性非常大。国家队的救市绝不会在现在的位置上偃旗息鼓。所以，沪深300盘中出现了数次集中放量。很大程度上，这也是给市场注入信心。

（三）沪深300量缩上涨，怎么看？

（1）沪深300指数日量能4连缩，尤其昨天才2200亿元不到。所以虽然日k线6连阳，但也愈发呈现“量价背离”趋势。下午的时候北向资金，加大买入力度，A股大盘也稍微来起来点。

（2）观望气氛依然明显，很多人等着回调补仓呢。另外都预期到即便反弹，但到3000点不会轻易冲过去，只要量能不足，就冲不过去，这种背景下，意味着越接沪指3000点，抛压会越大。

（3）中证红利指数涨了1.15%，说明大家还都在防守。科创50指数下跌1.13%，成长股走的还是较弱。

（4）同时，沪深300指数的日k线已经完成了“沿大道线扶摇而上，见60F哭脸”。从技术层面而言，应该有一定抛压，但昨天总体而言，从下午13:37之后，在护盘资金隐退的背景下，拉升的还算顺利，这其实说明，抛压不大。

（5）未来一旦反弹的话，基本第一阶段要涨到沪指3089的位置。因为底下该爆仓的都爆没了，所以潜在抛压被清理的比较彻底，而且拉速也会比较快，不会轻易给人补仓的机会。

（6）但是在反弹前，还会经历一段震荡磨底的，钱也不会那么好挣的。

（三）这波300点的大反弹，怎么看？

（1）大盘5连阳了，又是百股涨停，这行情有点疯狂啊。这一波300点的大反弹，已经完全修复1月底的6连跌，走的符合黑杰克的预期。但指数回来了，你的钱回来了吗？

（2）不得不说，这一波炒的是“换人牛”，让很多人又有信心了。尤其是新村长开年就召开12场座谈会，邀请专家学者、中小投资者参与，还放在了重要的位置。

（3）另外，新村长亲自带动，前往银河证券金融街营业部，与十多名个人投资者代表进行了座谈交流。且“谈了不短的时间”，是一波非常坦诚的沟通！有意思的是，证监会微博放开了评论，《村里还征集“股民建言”》，已经有4000多条留~言，大家参与都很踊跃！但这是让你们提建议，不是让你们许愿的。

（四）突发大利好，五年期以上LPR调整为3.95%，前值是4.2%，下降25个基点，为历史最大降幅！怎么看？

（1）果然降息了，这是LPR机制实质以来最大一次降息，以前都是5个基点或者10个基点，这次直接25个基点。基本上看楼市走弱的趋势，下半年可能还要降息25个基点的，所以这意味着到2025年初LPR执行的时候，很多人存量房贷会降低50个基点。

（2）这意味着房贷利率又要进一步下降了，房奴们每个月可以少还点钱，我看了下，如果贷款250万的话，每个月可以少还360左右，30年总利息可以少13万左右，一辆家庭小汽车到手了！

（3）其实经历之前的降息，现在很多人的房贷利率降低到4%左右了，再降低50个基点，就是3.5%附近了，可以减轻一些房贷压力的。

（4）北京地区现在的租售比，大概是2.0%-2.5%，如果房价和房贷利率继续降，那么跌的多些的房子，租售比能到大概3%。而明年房贷利率是3.5%，再降息的话，也就越发接近3%了。假设2025年LPR继续降低50个基点，那么有可能2026年北京地区出现“租售比=房贷利率”的趋势。一旦出现了，房子的真实成本就是首付本身。

（5）所以对于房子而言，地段和租售比很重要，地段这东西，类似于“roe”，就是“内生定价及提价能力”,也就是经济商誉。而租售比，就是“股息率”，是现金流和安全边际的象征。

（6）当然了，这不是说“租售比=房贷利率”房子就可以抄底了。还有很多账没算呢？比如房产税因素，或者资金的机会成本等，以及房子是否真的好租，所以房子其实也可以按照“投资模型”进行拆解。如果哪天真崩了，比如租售比超过4%的时候，就会重新进入我的狙镜。

（7）对股市当然也是利好，因为贷款利率下调，后面存款利率也会下调，存到银行的钱少了，进股市就多了

（五）1年期利率有没可能降低呢？

其实需要2个信号：

（1）美元要降息，这样人民币汇率压力小些。

（2）同时降低1年期LPR之前，会先降低MLF的。

（3）一旦降这个，就是要把存款从银行赶出去，对于银行净息差而言会有压力，而美元至少5-6月份才会降低的，所以如果要降低也是下半年了。

（六）这波的长线增量资金可能会来自于哪里？

（1）一个方面就是外资，因为现在外资每天的交易额，北上的资金1000亿左右，占到上证指数的大概15%左右，那么按国际惯例这个比例可以增加到 25% 左右，所以外资进场还是有空间的，而且这部分资金实际上 2024 年以来还是相对积极的。

（2）第二就是保险资金，管理层也一再说创造条件，长线资金、耐心资本入市。实际上，有一些细节性的问题，像会计准则影响了保险资金的实际的入市步伐。我相信这个问题在2024年是可以得到解决的，如果保险资金进场，那么指数一定会脱离目前这个区间。

（3）如果说指数脱离了目前这个区间，而且产生了一定的财富效应的话，那么接下来最重要的就是居民的存款、银行的存款一定会出现搬家这种局面。因为过去两年我们知道居民存款净增加40万亿，那这些资金其实累积在银行，对银行也是一个负担。所以如果降准降息持续进行的话，股市又出现了一个良好的财富效应的话，那么就有可能吸引这部分资金进入股市，而不是原来完全承接在或者堆砌在房地产里面。

（七）严厉打击做空行为！沪深交易所对宁波灵均限制交易并启动公开谴责程序。怎么看？

（1）盘后的消息，深交所对宁波灵均限制交易并启动公开谴责，这次证监会没有只喊口号，这对于对于市场肯定是利好，这些对于恶意做空者该抓的抓，该罚的重罚！

（2）量化四巨头之一的宁波灵均，被交易所限制三天交易，并且公开谴责。主要是2/19开盘卖出，一分钟砸了25.67亿元导致A股跳水，这个做空威力很大。

（3）宁波灵均管理资金超600亿，关键量化都是机器人炒股。几十秒就能卖出几十亿并成交，人怎么比得过？所以为啥要限制量化，因为这玩意就像游戏外挂，助涨助跌太厉害了！

（4）据说这家量化私募的交易策略，就是跟国家队做对手盘，并且屡教不改。

（5）监管动手了，量化私募被限制交易，给新村长点个赞。难得看到证监会谴责卖股票的，现在是罚限制三天交易，并且公开谴责，这个算是很轻了。估计还有后续，罚个几亿十几亿，也合情合理的！现在传递的信号，那就是只能买，不能卖....那么大A只有上涨一条路了。

【盘面逻辑】

（一）复盘一下，昨天2/20盘面板块的情况？

（1）昨天下跌的板块只有三个：保险板块、船舶制造和白酒板块。但是涨幅比较差的，实际上是新能源和汽车、锂电，表现都比较疲弱。

（2）异军突起的是证券，下午1:30以后突然发飙。首创首先达到了涨停的位置，中国银河上涨的幅度最后也达到了5.47%。券商板块上涨重要的原因：一方面是新村长去了中国银河证券营业部和中小投资座谈；另外有报道，贺强教授参加座谈会的时候，提出了T加0的建议。

（3）由此券商板块昨天得以借题发挥，打了一个非常漂亮的反击。而昨天券商居然成了跌幅榜的第一，对大盘还是形成了一定的拖累。

（4）昨天盘面上最热闹的当然还是sora概念。炒作sora概念昨天板块上涨的幅度是6.97%，但是落实到个股并不多。

（5）具体行业板块上来讲，文化传媒更加突出一点，板块上涨了3.46%，达到涨停的个股有9家公司。其中国脉文化出现了第二个涨停，带动了人民网、新华网等内容制作公司也都出现了涨停。龙头股中文在线昨天全天在涨停板的位置，不料在最后集合竞价之前却出现了炸板。尽管集合竞价之后又把涨停给封了回去，但是给昨天的走势已经留下了一个阴影。

（6）其他相关的硬件个股表现就参差不齐了，信雅达出现第三个涨停，因赛集团第二个涨停，而中继信创只涨了4.6%，万新科技涨了3.87%。中科曙光则出现了2.19%跌幅，昆仑万维跌了1.56%，科大讯飞跌了2.32%。所以sora概念的炒作，一方面是炒冷饭，另外一方面在可持续性上也是要打上一个问号。

（二）英伟达将于当地时间2月21日发布最新的季度报告。怎么看？

（1）年初至今，英伟达股价已经上涨46%，总市值也超越谷歌，成为美股第三大市值股票。

（2）其最新财报能否超出市场预期并刺激股价进一步上涨成为市场关注焦点。现在美股芯片大涨，ARM 4天涨了接近130%，AI芯片龙头英伟达市值一度超过了谷歌和亚马逊；AI服务器公司超微电脑在春节期间一度涨超30%，从去年到现在涨幅超了10倍。

（3）这些都非常恐怖，所以市场都在关注英伟达的业绩，如果能超预期，会继续嗨下去，但如果不如预期，估计短期回调跑不了。

（三）世界最快的大模型Groq一夜爆火，怎么看？

（1）昨天发酵一个新题材——SRAM（静态随机存取存储器）。

（2）Groq使用的是SRAM，速度比GPU所用的存储器快约20倍。于是下午SRAM概念股就开始起飞了，北京君正涨停，万润科技助攻。

（3）其实，SRAM的逻辑禁不起深扒。因为它追求10倍速率的提升，但牺牲几十倍的成本，至少像英伟达这些的大厂短期是不会考虑的。

（四）关于新华社提到视频生成新模型Sora的突破与风险，怎么看？

（1）人民网和新华网都涨停，这个表态有关！安全和信任度将来才是重中之重！

（2）反正AI板块A股就只有三六零的大模型，中际旭创的光模块，北京君正的算力存储，中文在线的短剧出海！

（3）此外成交额缩量的情况下，那么接下来涨幅大的板块注意回调，前期没涨的板块注意会轮动上涨

【题材挖掘】

1、中国移动完成全球最大规模RedCap现网规模试验，5G轻量化商用时代到来。

相关个股：盛路通信（002446）广和通（300638）。

2、海外锑价继续上涨，这两家资源禀赋优厚公司有望受益。

相关个股：湖南黄金（002155）、华锡有色（600301）。

3、赋能传统产业升级，5G轻量化已全面达商用水平。

相关个股：天源迪科（300047）、神州泰岳（300002）。

4、用之不竭，首次太空收集太阳能并传回地球。

相关个股：云南锗业（002428）、拓日新能（002218）。

5、提升组网效率，我国正研制新一代通信卫星。

相关个股：海格通信（002465）、天银机电（300342）。

6、春节假期旅游数据超预期，机构称板块估值有望重构。

相关个股：曲江文旅、中国中免。

7、AI大模型加速迭代，智能算力市场或将持续供不应求。

相关个股：神州数码、润建股份。

8、VisionPro产品中长期有望达到数千万台量级。

相关个股：创维数字、安洁科技。

9、2024年订单和业绩增速有望企稳回升，军工行业或将开启第二轮产能扩张周期。

相关个股：中天火箭、振芯科技。

10、三星订单翻倍，LGD广州8.5代线CA-1已复产。

相关个股：深天马Ａ、彩虹股份。

【总结】

即便有降息这么多大利好，昨天的A股及港股依然走的一般，其实这种趋势从8月份就开始了，一旦出现“利好”，市场不但不涨，有时候还回调，可见投资者信心走弱。同时，昨天国家队并没有刻意护盘，估计也想看看“自然状态”行情能不能企稳。

但也需注意，由于之前说过“不玩大水漫灌”，所以降息这种货币政策仅是“小菜”今年的核心主菜是财政政策，这个估计要两会后了，大概率财政赤字率会上调。

同时，2月份连续的降息降准，其实说明高层开始正视“通缩趋势”。这预示着PPI后面可能回加速回归零轴。

这次护盘时候兵分两路，大A主攻，然后潜入敌后一部分，做策应。整个护盘的过程，其实就是先守住“大盘国企股”，让大盘跌速降低，类似于“急刹车”。

然后在政策上开始策应，比如禁止裸做空，以及对央企进行市值考核，这个其实就是设立“减速坎”。

这个时候，不断评估空头势能，并观察爆仓强平节奏。一旦觉得差不多了，直接开始总攻。第一证监会主席换人，这个就是信号弹，然后就是直接扫射。

在冲锋号的嘶吼中，弄出几根连阳，这样贪欲就会荡漾，会有一部分胆大的，空翻多。此时抄底者，少有小白，老油条多，一般都直奔小盘成长去，所以其实节前最后几天，国家队只是扶了一下中证2000指数，后面火力没有太持续，但散户开始不断“后续有人”的补仓。

同时，公募这次不仅是“赔了净值”，而且“赔了人心”，信任没了，短期再起来很难，需要修复信心的。下一波牛市，私募和保险资金，可能是机构主力。

两会3月份才开呢，基本上从现在开始进入政策真空期。机构在对春节动销反馈做汇总分析，同时也开始优化年报预期。

做保险的最喜欢高股息，而私募提倡阿尔法收益及绝对收益，所以会选择中证500及中证1000成分股。

北向资金呢？其实很难靠的住，因为即便美国降息，中美息差依然比较大，还有还有大选因素的影响。

所以在未来反弹里面，消费大蓝筹及新能源这种“大盘股”，可能涨幅有限，可能中小盘成长股会冲的猛些，而且大概率会表现出“行业分化趋势”。

黑杰克认为要在磨底时候就要思考“反弹的剧本”。随时用节奏感，和博弈对手形成“思维区隔”。要是回调的话？其实我求之不得，因为早晚会反弹的，所有的下跌都是给我“逢低抄底的机会”。

文章为记录个人思考，是作为反省操作失误的积累，文中个股不构成参考建议，据此操作，风险自负。投资有逻辑，交易有方法，持续关注阅读，时间会给你最真实的答案！

唯真财经

操盘必读＿2024年2月21日