一、国际市场动态：政策博弈与资本审慎交织

1. 美股港股休市与恢复交易影响

上周五（4 月 18 日）美股因耶稣受难日休市，今日（4 月 21 日）恢复交易。港股因复活节假期继续休市，北向资金暂停流入，A 股市场流动性或受压制。
美股前瞻：特朗普政府 4 月 2 日实施的 “对等关税” 政策已导致全球股市剧烈震荡（纳斯达克指数单日暴跌 5.97%），今日需关注市场对关税政策的进一步反应。若特朗普周末释放的乐观言论（“三到四周内达成协议”）未能缓解供应链危机担忧，科技股或继续承压。

2. 中美贸易政策博弈升级

特朗普关税政策的 “双刃剑” 效应：
- 美国对华加征关税至 145%（含 3 月芬太尼问题关税），中方同步反制至 125%，双方贸易摩擦进入 “高烈度对抗” 阶段。
- 政策反噬显现：美国 3 月外国游客数量同比下降 12%，旅游业面临数十亿美元损失；德国经济研究所预测，美国 “对等关税” 将导致欧盟损失 1.1 万亿欧元，全球贸易体系面临重构风险。
市场对政策反复性的警惕：
- 尽管特朗普近期表态乐观，但资本已形成 “狼来了” 效应。哥伦比亚广播公司消息显示，特朗普政府内部仍在讨论组建工作组应对谈判破裂后的供应链危机，暗示政策底线思维未松动。
民调数据的 “意外转折”：
- 皮尤民调显示，对中国持负面看法的美国人比例从 81% 降至 77%，视中国为 “敌人” 的比例下降 9 个百分点。年轻群体（30 岁以下）对华负面观感仅 21%，与政治精英的强硬立场形成鲜明对比。
- 分析认为，关税导致的物价上涨和供应链中断削弱了 “对华强硬” 的民意基础，年轻一代通过社交媒体接触中国文化，意识形态对立有所缓和。

二、国内科技热点：人形机器人 “摔” 出万亿赛道

1. 人形机器人马拉松事件的行业启示

技术突破与商业化争议：
- 宇树科技 G1 机器人在首届人形机器人半程马拉松中摔倒后自主起身，相关话题登上热搜。尽管第三方操作导致表现差异，但其核心技术（自主平衡、环境感知）已接近实用化。
- 宇树科技声明强调 “不同开发者操作差异大”，侧面反映行业技术标准尚未统一，企业需在开放生态与封闭技术之间寻求平衡。
市场规模与投资逻辑：
- 全球人形机器人市场规模预计 2025 年突破 300 亿美元，2030 年达 703 亿美元（CAGR 63%）。中国市场规模预计 2030 年达 105 亿美元，单身经济与老龄化催生情感陪伴需求。
- 特斯拉 Optimus 计划 2025 年量产数千台，2027 年产能扩大 10 倍，巨头入场加速行业标准化。资本可能借周末舆情炒作产业链上游（伺服电机、减速器）及 AI 算法公司。

2. 寒武纪财报背后的 AI 芯片变局

业绩超预期的 “虚” 与 “实”：
- 寒武纪 Q1 营收 11.11 亿元（同比 + 4230%），净利润 3.55 亿元（扭亏为盈），但存货达 27.55 亿元（同比 + 55.4%），显示积极备货。天风证券指出，存货转化效率（Q1 存货 17.74 亿转化为 11.11 亿收入）暗示二季度业绩或再创新高。
- 毛利率 56% 维持高位，但低于去年同期的 57.6%，反映行业竞争加剧。尽管营收规模扩大，技术迭代风险（如英伟达 H20 芯片受限）仍需警惕。
市场争议与估值逻辑切换：
- 寒武纪被纳入上证 50 时因 “三年亏损 30 亿” 引发全网质疑，但 2024 年股价涨幅达 383%，市值一度突破 3000 亿元。当前估值从 “市梦率” 转向 “市盈率”，需关注存货消化速度与订单持续性。
- 机构动向：国家队（如社保基金）与指数基金（如上证 50ETF）持仓增加，显示长期布局意图，但短线资金可能借利好出货。

三、国内金融政策：LPR 决策与降息预期博弈

1. 存款利率 “1 时代” 与政策传导

银行息差承压：
- 国有大行、股份制银行及中小银行相继降息，存款利率进入 “1 时代”。民营银行近一个月密集跟进，三年期定存利率普遍低于 2%，居民储蓄意愿转向理财与消费。
- 银行净息差逼近警戒线（1.8%），若 LPR 进一步下调，可能加剧利润压力。但李强此前强调 “稳预期”，政策或通过定向工具（如结构性存款利率上限调整）缓解银行负债端成本。

2. LPR 决策的 “预期差” 陷阱

机构预测分化：
- 路透社调查显示，87% 的受访者预期 4 月 LPR 维持不变，仅 4 人预测五年期 LPR 下调 10-15 基点。彭博社原文未提及降息，自媒体炒作的 “降息 10 基点” 缺乏依据。
- 若降息落空，银行、地产板块可能面临获利回吐。上周银行板块涨幅达 5.2%，部分资金已提前博弈政策，需警惕 “买预期，卖事实” 风险。
政策工具箱的潜在选项：
- 若二季度 GDP 增速未达预期（当前市场预期 5.2%），三季度 MLF 利率可能下调，进而带动 LPR 跟进。此外，房贷利率下限或进一步下调，公积金利率调整可能性上升。

四、市场技术面与资金动向：量能与政策博弈

1. 成交量低迷与北向资金缺席

上周五 A 股成交量跌破 1 万亿，北向资金暂停流入加剧市场观望情绪。今日港股休市，量能若持续萎缩，可能制约指数上行空间。
技术面关键点位：
- 上证指数短期支撑位 3250 点，压力位 3300 点；创业板指支撑位 1780 点，需观察宁德时代等权重股动向。

2. GJD 操作与市场套利行为

尾盘拉指数的 “套路化”：
- 近期 GJD 通过尾盘拉升 50ETF、300ETF 护盘，但市场已形成套利策略：融资买入 ETF 后尾盘卖出，利用 T+0 机制获利。上周五 9 连阳终结，显示资金对政策干预的适应性增强。
衍生品市场的 “对冲压力”：
- 期指贴水扩大（沪深 300 期指贴水率升至 0.8%），反映资金对后市谨慎。认购期权深度折价（如 50ETF 购 4 月 2.95 合约隐含波动率 15%），显示市场避险情绪升温。

五、投资策略与风险提示

1. 短期操作建议

高波动板块：
- 人形机器人：关注伺服电机（绿的谐波）、减速器（双环传动）及 AI 算法（科大讯飞），但需警惕技术商业化落地风险。
- AI 芯片：寒武纪存货转化效率是关键，若二季度营收超 15 亿元，可能打开估值空间；但需防范英伟达 H20 芯片解禁带来的竞争压力。
防御性板块：
- 消费：白酒（贵州茅台）、家电（美的集团）受益于存款利率下行带来的消费升级预期。
- 公用事业：电力（长江电力）、水务（碧水源）现金流稳定，适合低风险偏好投资者。

2. 中长期关注点

中美谈判进展：若特朗普兑现 “三到四周内达成协议” 承诺，外资可能回流 A 股，科技股弹性最大。
政策预期管理：李强强调 “稳预期”，若 LPR 超预期下调，银行、地产板块或迎来估值修复。
行业景气度：关注人形机器人订单数据（如特斯拉 Optimus 量产进度）、AI 算力需求（如寒武纪云端芯片出货量）。

风险提示

政策风险：特朗普关税政策反复性、LPR 降息不及预期。
市场风险：美股波动传导、A 股量能萎缩导致的流动性风险。
公司风险：寒武纪存货减值、宇树科技技术商业化不及预期。

结语
今日市场将聚焦 LPR 决策与中美谈判信号。若降息落空，需防范银行、地产板块回调；若政策超预期宽松，可布局高弹性科技股。中长期看，人形机器人与 AI 芯片仍是主线，但需警惕估值泡沫。建议投资者控制仓位，等待市场方向明确后再行加仓。

唯真财经

4月21日晨报